📉 Si alguien te dice que AT&T México reportó una caída del 4% en sus ingresos del cuarto trimestre y, un rato después, otra persona te aclara que en realidad fue un crecimiento del 9%, ¿qué análisis haces?
🚨 Spoiler alert: ambas personas tienen razón.
💱 El impacto cambiario es un factor recurrente en los estados financieros de empresas con operaciones en múltiples monedas.
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De qué estamos hablando.
Cuando una compañía genera ingresos en una divisa pero reporta en otra, las variaciones cambiarias pueden distorsionar la percepción de su desempeño financiero.
Este efecto no refleja necesariamente cambios en la operación, sino ajustes contables derivados de la conversión de moneda.
En periodos de apreciación cambiaria, los ingresos convertidos pueden parecer mayores; en escenarios de depreciación, pueden reducirse sin que la empresa haya perdido clientes o ventas.
Distinguir entre impacto cambiario y desempeño real es esencial para interpretar correctamente los estados financieros.
💡 Por qué importa.
Porque el mundo se está reconfigurando. El orden internacional está en transformación y la volatilidad cambiaria será una constante en los próximos años. La exposición al tipo de cambio ya no es solo un riesgo a mitigar, sino un elemento central en la estrategia de precios, financiamiento y expansión. La capacidad de analizar el impacto cambiario es tan crítica como el enfoque comercial o la innovación tecnológica.
El ejemplo perfecto.
Serie de crecimiento anual de los ingresos trimestrales de AT&T México. Creado con datos de los reportes públicos de la empresa.
AT&T es una empresa estadounidense que consolida y reporta sus resultados en dólares.
Esto significa que, aunque sus operaciones en México generen ventas en pesos, al momento de presentar sus estados financieros, esos ingresos se convierten a dólares al tipo de cambio vigente.
Esta conversión es un proceso contable estándar, pero en periodos de volatilidad cambiaria, puede distorsionar la percepción del desempeño financiero. El caso de AT&T México es un ejemplo claro de este efecto.
Durante el periodo del súper peso (3Q23-2Q24), la apreciación de la moneda mexicana “infló” los ingresos cuando se convertían a dólares, generando una percepción de crecimiento mayor al real. Sin embargo, a partir del 3Q24, la tendencia se revierte: el crecimiento de los ingresos en pesos mantiene una trayectoria relativamente estable, pero el crecimiento convertido a dólares cae abruptamente, reflejando el impacto de la depreciación del peso mexicano.
Este fenómeno explica por qué, en el cuarto trimestre de 2024, AT&T México reportó una caída del 4% en ingresos en dólares, mientras que en pesos registró un crecimiento del 9%, ambos contra el mismo trimestre de 2023.
La diferencia no necesariamente responde a cambios operativos drásticos, sino al efecto de conversión de moneda.
AT&T Financial and Operational Schedules & Non-GAAP Reconciliations, January 27, 2025
Otros ejemplos relevantes.
Prácticamente todas las empresas que cubre el Finance Tracker de earningsHub tienen exposiciones cambiarias notables.
Otros casos del ecosistema TMT que vale la pena analizar son:
📶 América Móvil: consolida en pesos mexicanos, y aproximadamente 60% de sus ingresos totales se genera fuera de México.
📶 Telefónica: consolida en euros, y aproximadamente 46% de sus ingresos viene de América Latina.
🍿 TelevisaUnivision: consolida en dólares, y aproximadamente 35% de sus ingresos se genera en pesos mexicanos.
🍿 Netflix: consolida en dólares, y aproximadamente 56% de sus ingresos se genera en monedas diferentes al dólar.
🛜 Liberty Latin America: consolida en dólares, y opera en más de 20 países de América Latina y El Caribe.
Qué pasa con la rentabilidad.
El impacto del tipo de cambio no se limita a la conversión de ingresos, también afecta directamente la rentabilidad de las empresas.
Cuando una compañía genera ingresos en moneda local, pero tiene costos denominados en dólares —como insumos, tecnología o arrendamientos—, una depreciación cambiaria puede presionar sus márgenes.
En este escenario, aunque las ventas en moneda local se mantengan estables o incluso crezcan, el aumento en los costos dolarizados puede reducir la rentabilidad operativa. Por el contrario, en un periodo de apreciación de la moneda local, los costos en dólares se abaratan, aliviando presión sobre los márgenes.
Este efecto es clave en sectores como telecomunicaciones y tecnología, donde la estructura de costos está expuesta a divisas extranjeras.
Consolidación de resultados vs. planeación de flujo.
🔔 ¡Por favor no te vayas sin recordar esta diferencia!
El tipo de cambio afecta a las empresas de dos formas distintas: en la consolidación de resultados y en la planeación de flujo de efectivo.
Consolidación de resultados: Es un proceso contable en el que los ingresos y costos en moneda local se convierten a la divisa de reporte (como el dólar). Como ya explicamos, esta conversión puede generar variaciones en los ingresos reportados sin afectar directamente la operación.
Planeación de flujo de efectivo: Aquí, la volatilidad cambiaria sí tiene impacto real. Si una empresa genera ingresos en moneda local, pero tiene costos en dólares, una depreciación puede encarecer sus obligaciones.
Para mitigar este riesgo, las empresas implementan estrategias de cobertura cambiaria mediante derivados financieros como forwards o swaps de divisas. Estos instrumentos permiten fijar un tipo de cambio para transacciones futuras, reduciendo la exposición a la volatilidad y asegurando mayor previsibilidad en la gestión de pagos y cobros denominados en monedas extranjeras.
🗓️ Lo que viene en el calendario del Finance Tracker.
30 de enero: Comcast, Intel, Apple.
31 de enero: Charter Communications.
4 de febrero: Alphabet, Viasat.
5 de febrero: Walt Disney.
6 de febrero: Amazon.
7 de febrero Axtel.
Más allá de los números: Las preguntas clave.
En un mundo donde la volatilidad cambiaria es la norma, hacer las preguntas correctas marca la diferencia.
La próxima vez que veas un explosivo crecimiento, estarás listo para preguntar cuánto de eso se explica por tipo de cambio. O, al contrario, ante una caída en los ingresos, sabrás distinguir entre un impacto operativo real y un ajuste contable por conversión de moneda.
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